—3.80億元，同比下降80.07%—78.96%。
有的認為在肉價至暗時刻還能保持正增長，實屬不易；有的則認為利潤大幅回撤，關燈“吃面”。
為何本輪公司利潤會有如此大幅的回撤？我們認為一方面在于飼料價格上漲導致成本端承壓，另一方面在于生豬價格下行聯代雞肉價格下行以及供需關系變動。
你喜歡的雞圣農都有 飼料漲價致成本端承壓
如果說圣農發展你還不熟悉得話，麥當勞、肯德基及漢堡王三大快餐巨頭總不會陌生，而圣農發展正是這三大快餐巨頭背后的供雞廠。
成立于1983年的圣農發展，如今已經深耕白羽肉雞行業近40年，目前是國內規模最大的白羽肉雞食品企業。
起初，公司僅從事雞肉業務，自2017 年收購圣農食品后，公司才開始涉足肉制品業務，形成了雞肉和肉制品兩大主業。2020 年，雞肉業務收入占比 64.55%，肉制品業務收入占比 29.66%，并呈逐步擴大趨勢。
隨著公司肉制品產品線的逐漸豐富，不斷從渠道端發力，與各大商超、電商平臺聯手，讓消費者足不出戶便可以做出媲美KFC、麥當勞、漢堡王的炸雞小食。真可謂你想吃的雞，圣農都有！
那為何公司產品線越來越豐富，渠道越鋪越廣，公司凈利潤還如此大規模的減少了呢？一個很重要的原因就在于飼料漲價！
2021年前三季度受玉米、豆粕以及其他原料價格大幅漲價影響，飼料成本急劇上升，使得中國白羽肉雞行業乃至整個養殖業成本端承壓。據圣農發展前三季度業績預告可知，公司原料采購成本亦較去年同期增加超過12億元人民幣。
在飼料的成本中，玉米約占六成，豆粕占兩成，玉米、豆粕現貨價格均不同程度上漲。
其中，玉米方面，相比去年8月份，現貨價格上漲了400元/噸；豆粕方面， 因全球大豆供需偏緊，且 9 月初受美國颶風 IDA 影響，港口運輸受阻，加劇了國內豆粕的緊缺，Q3豆粕現價3692.2元/噸，環比Q2上漲4.2%。
受原料上漲及限電限產的影響，近來海大、新希望六和、恒源、通威等多家飼料企業先后發布了產品提價公告，飼料產品普遍提價50-100元。
不過，隨著新季玉米陸續上市，南方替代谷物供應充足，預計Q4 飼料端壓力有望逐步見頂，從而緩解養殖行業成本端承壓。
生豬價格下行 白羽雞弱周期
目前，我國白羽雞行業已基本形成 2-3 年的波動周期，白羽雞價格2019 年達高點，2020 年由于產能持續高位徘徊，2021年初大幅下探，自然使得養殖企業利潤大幅回撤。
白羽肉雞行業的低景氣度可否反轉？我們應重點關注生豬價格及市場供需關系改善。
生豬價格方面：雞肉作為豬肉、牛羊肉的替代品，與豬肉價格具有較強的聯動性。2019 年起豬肉價格猛漲，雞肉的替代性作用逐漸凸顯，需求暴漲。
根據供需關系曲線可粗略推理，雞肉需求大增，市場供應若不能迅速補充時，需求提升便會拉高市場決定價格。因此，2019年初的豬肉價格猛漲，也帶來了雞肉價格的大漲，二者具有正聯動性。
隨著2021年豬肉價格大幅下行，雞肉替代效應逐漸減弱，需求收緊，價格隨之大幅下滑。
不過，本月10日三萬噸儲備豬肉全部成交，且成交價折算成毛豬價格高于市場均價，提振市場信心，盤面出現罕見大漲。國家、地方收儲短期確有緩解恐慌情緒作用，加之前期大豬持續出欄，供應壓力釋放，市場有盼漲心理，但基于目前供需缺口仍大、期現價差較大待回歸等因素，盤面反彈空間受限。
供需關系方面：2019-2020年雞肉價格大漲的環境下，行業開始加大祖代種雞更新力度以增加肉雞供給。根據中國禽業分會數據，2019年全國在產祖代種雞存欄從不到70萬套上升至接近100萬套，2019和2020年祖代種雞更新量分別高達122.35和100.28萬套。
當期的祖代雞引種量將顯著影響 14 個月后的商品代肉雞供給量，影響最長則可達2.7 年。2019年祖代雞的大幅增加，使得2020-2021年父母代雞供給激增，產能持續處于高位。上游市場的盲目擴張，使得白羽肉雞、雞產品增加。
供過于求，價格逐步下探，白羽肉雞產業各環節利潤下滑，2021年7月中旬數據顯示，父母代種雞養殖利潤、白羽肉雞孵化場利潤、養殖利潤和屠宰利潤分別為-1.48、-0.87、-2.27和0.35元/羽。
考慮到目前上游存欄水平仍處于高位，白羽肉雞的景氣度低迷或仍將持續一段時間。但白羽雞行業虧損的狀態難以長期持續，隨著祖代雞出欄量的減少，以及生豬價格的反彈，我們認為下探空間已不大，周期反轉可期。
吃雞路上還需謹慎
從公司成立發展至今，圣農發展無疑已成為白羽雞全產業鏈龍頭企業。
在雞肉業務方面，公司憑借規模效應以及先進的成本工藝技術，不斷加厚其競爭壁壘。在肉制品加工業務方面，公司憑借強勁的研發實力，不斷豐富產品線，并憑借電商、線下商超等方式，鋪設擴充銷售渠道，在保持B端的傳統優勢基礎上，向C端重點發力，力求業績突破。
然而，正如一枚硬幣有正反面，當我們看到預期收益時，也要在潛意識里思考風險所在。
白羽雞行業的強周期性，致使公司業績/股價高波動性：熟悉圣農發展的老股東，應該已經習慣了圣農大起大落的業績風格。因為其所處行業具備較強的周期性，公司業績和股價自然難逃高波動性。
通過圣農發展的股價變動，也可看出，隨著白羽雞周期的走強或是走頹，公司股價上下大幅波動，一不小心就在山頂上站崗了。
雖然預計白羽雞價格下探空間已不大，周期反轉可期，但是，考慮到目前上游存欄水平仍處于高位，白羽肉雞的景氣度低迷或仍將持續一段時間。
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